關於 Vtuber 產業的隨想
此文為 Hololive 旗下 Vtuber 天音かなた宣布畢業後，一個主要看 Nijisanji 的觀眾，對 Cover（Hololive）與 Anycolor（Nijisanji）兩大公司目前定位與未來發展的想法。
Cover 的隱憂
天音かなた的畢業理由明確指出：他負擔了本來不應由他負責的業務範圍，工作量過重導致身心受到影響。這件事又一次讓粉絲質疑 Cover 公司的 Talents 經紀管理業務是否出現嚴重偏差。
Cover 雖然員工人數比 Anycolor 多，但有相當人數應該是投入在 Metaverse 事業的 Holoearth 上面。再加上 Cover 原本就更重視 3D、Live 等較花錢、花人力的項目，以致於實際上支援 Talents 事務的究竟實際有多少人，如何運作，恐怕也是外人不得而知。
當然所謂 Talents 過勞的狀況，應該仍是綜合因素相加的結果。其他還有 Hololive 對 Talents 採取少數精銳而本就缺乏人力，且相較其他公司更重視舞台演出，也就更需要花 Talents 時間心力準備，或者更單純的粉絲量級過大、管控難度本就更高，等等原因。
這也不是說 Anycolor 沒有管理上的問題，甚至多得去了，最近畢業的奈羅花即是一例。只是 Anycolor 積極採取人海戰術，早就分散風險。就公司營運的角度（拋開 Liver 的立場）來說 Liver 畢業的傷害都還「可控」而已。
之前 Nijisanji 的劍持刀也在直播談 Vtuber 產業，提到說希望 Anycolor 也能開拓 VR 相關事業，畢竟這才是當初 Vtuber 向社會揭示的未來。只是從目前 Holoearth 的狀況來說，我還是很難想像 Cover 要如何將 Metaverse 轉換成能向股東交代的營利模式？或者甚至這東西本身能否流行？目前看來社會的硬軟體條件都仍不夠成熟。
Anycolor 的隱憂
不過 Anycolor 這套周邊商法到底能玩到什麼時候？總感覺就像泡沫越吹越大，什麼時候會破一樣──Anycolor 的股價目前居然是 Cover 的近四倍，明明年初時兩邊還不相上下。
（雖然也有人指出，兩間公司所在市場不同，A 社在 Prime 市場，C 社在 Growth 市場，雙方股價的消長很可能只是反應各自市場今年的大局走向；不過一般而言，投資者還是多半更看好A 社）
畢竟用海量周邊搾乾粉絲錢包，總會碰到個上限。為了擴大上限就必須不斷擴張粉絲總數，但最近 Anycolor 真的有好好在擴張嗎？
就推出的 Liver 類型來說，是有在嘗試多元化以觸及更廣泛的潛在市場，但還不夠。何況海外市場幾乎是破滅的狀態。且就算粉絲總量在增加，趕得上財報宣稱的增加速度嗎？還得等到終於觸頂，才是見真章的時刻，才能知道這間公司的實力到底有多少。
就是說，以にじだうん為代表，Liver 本身的周邊都出一輪了不夠了，甚至回歸吉祥物商法的本流，巴不得全體 Liver 都配一隻可愛小動物。反正強者如迪士尼樂園還不是得靠達菲熊？誰還記得達菲熊原本只是米奇手上的玩偶？在 Youtube Shorts 翻跳「にじだうん」的 Liver 都直接說了，這就是公司交代的工作。
改變路線的 Anycolor，堅持初心的 Cover
其實 Anycolor 早期也是多角投資搞得亂七八糟。例如有「ユメノグラフィア」VR 一對一聊天服務（2021年停止，Cast 全員畢業），「SLEE」3次元偶像團體（2021 年轉讓事業）。
回想 2021 年對 Anycolor 來說真是重要轉捩點，縮減事業版圖專注於 Liver 業，成立 VTA，好像都是為創造更穩健的營利模式（也就是現在的 IP 產業、販賣周邊），好準備在隔年股票上市。
Anycolor 於 2021 年分水嶺的另一象徵事件，或許是前 COO 岩永大貴的離職。上述ユメノグラフィア、SLEE 這兩項事業都是由他創立。他最重要的貢獻是 2018 年挖角聲勢頗旺的個人勢 Vtuber 葛葉，與自家的叶組成男性 Gamer 二人組合（後由粉絲命名為 ChroNoiR），確實有先見之明——以彩虹社後來開拓女性客群、仰賴男性 Vtuber 的狀況來看，不客氣點說，沒有岩永這種開拓的創舉，Nijisanji 不會有今天。儘管這也伴隨了大量無謂、無益的冒險投資。
或者可以這麼說：Anycolor 在上市後真正斬斷的，其實是新創公司的創業思維與展望？改成為了營利求穩的經營方針？
攤開來講，Anycolor 主打的強項就是低成本。跟其他公司相比，Liver 模型、週邊品質都是，有時甚至快要在粗製濫造的邊緣游移了。
其實低成本也未必是壞事，當年 Anycolor 就是靠著成本極低的 Live2D 殺出一片天，可以說低成本就是這間公司的底蘊只是當年伴隨低成本而生的，是多方面開展嘗試的實驗精神。現在的低成本如果沒有相應的野心，反而一味停留在搾取粉絲獲利的話，長期來看就是個隱患了。Anycolor 最近的創新舉措（吉祥物、新路線的 Liver、多樣組合在各地開 Live），多少還是停留在「複製其他產業已經成功的模式」上面，那個求穩心態還是占上風的。
從這點來說，Cover 至今仍然堅持 Metaverse 事業，倒真是不違創業初衷，始終在探索新的可能。儘管時間越久，若始終看不到獲利的可能，股東只會越來越不買帳……。
只是回到最初的話題，Cover 公司的 Talents 的支援體制運轉不周，甚至企劃運營的方針都可能有所偏差──經過這一年的動盪不安，應該已經是所有人的共識了。Cover 一直以來舉著的靠 Talents 事業賺錢培養尚未成熟的 Metaverse 事業的夢想藍圖，說不定也已經來到必須深刻檢討的轉捩點？
2026/5/15 更新
半年後的現在：Anycolor 的股價腰斬，Cover 放棄了男團跟 Holoearth。
從 Cover 的新嘗試 MekPark 來看，應該是決定今後專注在演藝事業上吧？維持其既有強項：箱推帶來的粉絲凝聚力、精緻 3D 建模和舞台演出等技術實力，提供 Vtuber 業界最高品質的 Live 體驗。此外，財報宣稱 Metaverse 原本的 3D 技術資源將轉化為直播所用，提升直播互動體驗，這也是今後的關注焦點。
不過眼下恐怕還無法完全大家的消除疑慮。圈內的粉絲仍然質疑 Cover 的演藝經紀管理能力，排斥傳統電視業界人才挾帶進來的習氣（例如 MekPark 被形容簡直像 90 年代深夜節目的特別企劃）。
圈外的市場也會質疑 Cover 究竟如何保證獲利延續。就連 Cover自己財報都抓 27/3 期的營業利益將與 26/3 期持平，顯示這間公司追求的是穩健延續，而不再是未來成長的可能了。
Anycolor 表面看起來仍然風光：日本粉絲數量還在增長， 26/4 期一直到今年 3 月公布的 Q3 財報為止利益都在創新高。雖突然爆出一個無法再銷售的陳年商品庫存報廢費用，導致利益下修，卻也沒有撼動到純利益的漲勢。
然而股價腰斬是事實，顯示市場對 Anycolor 已有諸多疑慮。一間以販賣周邊商品為主要業務的公司，把幾十億日圓庫存壓到現在才報廢，讓人有充分理由質疑其生產管理體制是否可以信賴。更深層的原因在於：用 Vtuber 包裝得乍看還以為是科技股，實際上卻是賣「穀」維生，以股息高當賣點，那麼這間「新創」根本不值得如此多的關注。
在 Anycolor 失去海外市場後，被反覆壓榨的日本粉絲錢包，也終究有天會支撐不住目前的「利益持續增長」神話。得看 Anycolor 能否重新拿到拓展海外版圖的門票。
Cover 在 2026 年的業務縮編，恰恰就像 Anycolor 在 2021 年的業務縮編。兩間公司都轉為求穩的經營方針，也各自從演藝業界提取已驗證過可行的成熟模式（VTA 與 MekPark，需注意這兩者內涵其實完全不同，除了都是既有成熟模式以外，毫無可比性）為之後鋪路。
在 Cover 放棄 Holoearth 之後，兩家公司也許已經沒有本質上的不同了。同樣都是以網紅經紀為基礎，販賣周邊商品、線下演出門票與業配，並試圖將 IP 往多媒體化擴展。而目前的 Vtuber 概念高度綑綁「中之人」，也仍是發展 IP 時的共通最大難題。
Cover 手握 TCG，又有技術力能自行開發手遊等著上線，能夠靠自家公司拓展 IP 事業版圖是其優勢，反而是近年成員屢屢變動造成的陰影更大。Anycolor 在 IP 這塊的勢頭較弱，頂多是零星 Liver 的漫畫改編吧？更多仍然是業配或聯動活動。
Anycolor 的另一個可能性就是：讓にじたうん等吉祥物娃娃真正成為可自立的 IP，推出動畫、遊戲等衍生產品。雖仍然無法擺脫綑綁 Liver 本人的難題，至少比 Liver 本人的 IP 化更靈活。